锂电行业投资的主逻辑分析

　　1.锂电行业投资的主逻辑

　　从锂电池行业的发展阶段来看，当前成本水平正处于取代传统产品的平衡点，技术升级是未来2~3年锂电行业的发展主题，未来2~3年可以看到的容量升级范围是30%~50%.

　　招商证券认为，锂电池容量提升将会带来两个方面的结果。

　　一是，除了Tesla公司，可能会出现更多能够盈利的电动汽车公司，继而推动整个行业的大发展。回顾过去4年以来锂电池企业的财报，由于在下游能够盈利的电动汽车公司较少，上游产业链盈利压力较大。特斯拉的出现打破了这种格局。目前特斯拉的毛利率水平已经接近了25%的目标，尽管是在凭借产品高端定位的背景下实现的。当前的锂电池性能和成本水平已经处于了推动电动汽车挑战传统汽车工业的边缘，如果容量继续提升，可以预期未来3~5年在全球范围内会出现更多能够盈利的电动汽车公司，继而推动上游锂电材料市场走牛。

　　二是，锂电池容量提升其实会降低Tesla公司BMS系统的门槛，倒逼其进行产业链布局以便保持护城河。站在Tesla公司的角度来看，其实锂电池的容量提升将导致特斯拉BMS系统壁垒的降低。结合前期Tesla公司海外电话会议交流所公布的可能后期建设18650电池厂的计划，体量要超过当前全球所有18650产能的总和。尽管尚在规划中，存在变数，但是我们可以从中看到Tesla公司下一步继续拓宽行业护城河的意图。

　　招商证券认为，材料升级是锂电行业投资的主逻辑，看好锂电行业的中长期牛市。以下是我们对于锂电行业关键材料进行的梳理。

　　1）正极材料：三元材料需求强劲，已经成为动力型锂电的首选，三元材料优势企业将享受动力电池普及带来的投资机会。

　　2）负极材料：负极材料领域的进步最值得关注。硅碳合金材料在容量方面的提升具备较大潜力、钛酸锂材料在循环特性和功率特性方面具备潜力。